É quase certo que o Banco Central Europeu cortará as taxas de juros na quinta-feira e provavelmente manterá a porta aberta para mais flexibilização da política monetária, já que as preocupações com o fraco crescimento econômico superam as preocupações com a inflação persistente.
O BCE reduziu os custos dos empréstimos quatro vezes no ano passado e três a quatro mudanças são esperadas em 2025, motivadas por argumentos de que o maior aumento da inflação em gerações está quase derrotado e a economia exige alívio.
Com a zona do euro sofrendo com uma recessão industrial e consumo fraco, os argumentos a favor de um corte são tão claros que nenhum dos 26 formuladores de políticas do BCE se opôs publicamente.
Isso pode significar um voto unânime para um corte de 25 pontos-base na taxa de depósito de 3%. Isso mesmo depois que o Federal Reserve dos EUA manteve as taxas inalteradas um dia antes e sugeriu uma longa pausa, dizendo que não estava com pressa para cortar novamente, em parte porque as tarifas iminentes aumentaram a incerteza.
Embora seja improvável que a presidente do BCE, Christine Lagarde, se comprometa explicitamente com mais cortes, espera-se que ela repita sua orientação de longa data de que a direção da política é clara e que o risco de uma guerra comercial com os Estados Unidos pode minar ainda mais o fraco crescimento.
“Acredito que o BCE esteja bastante confortável com os preços de mercado e as condições financeiras precificadas pelos mercados, no grande esquema”, disse o economista do Danske Bank, Piet Haines Christiansen.
“As pombas podem ter uma preferência por condições um pouco mais fáceis, mas não acho que seja uma batalha que elas queiram escolher agora, ou que realmente consigam vencer”, acrescentou Christiansen.
A inflação, que subiu para 2,4% em dezembro, ainda pode levar alguns meses para retornar à meta de 2% do BCE, mas há pouco que desafie a narrativa de que tudo está no caminho certo.
O crescimento salarial está diminuindo, o mercado de trabalho está se enfraquecendo, os preços do petróleo caíram das máximas do início do ano e a recuperação implacável do dólar parece ter parado por enquanto.
Algumas vozes ainda provavelmente argumentarão que a pressão sobre os custos dos serviços continua alta demais para ser confortável, mas isso é mais um argumento a favor do gradualismo do que de uma pausa.
Mas com o debate já começando sobre onde os cortes de juros do BCE devem terminar, pode ser mais difícil manter um consenso a cada corte futuro.
As políticas do novo presidente dos EUA, Donald Trump, podem tornar o ambiente mais volátil. Suas tarifas comerciais ameaçadoras podem pesar no crescimento e quaisquer medidas retaliatórias da União Europeia arriscariam aumentar a inflação.
Na semana passada, Trump exigiu que o Fed cortasse as taxas de juros, mas o banco resistiu na quarta-feira, argumentando que a inflação ainda estava elevada e que não havia pressa em cortar os custos dos empréstimos, um sinal que os mercados interpretam como uma sugestão de que uma pausa mais longa pode estar por vir.
Qualquer escalada na guerra de palavras entre eles pode abalar os mercados financeiros.
A 2,75%, a taxa de depósito do BCE estaria se aproximando da faixa de 1,75% a 2,50% considerada “neutra”, nem alimentando nem amortecendo a atividade econômica. Mas qualquer volatilidade induzida por Trump poderia intensificar os apelos para que o BCE vá abaixo dessa taxa e comece a estimular o crescimento.
“Os mercados estão precificando uma taxa terminal de cerca de 2%, o que permanece amplamente consistente com nossas estimativas para uma taxa de juros neutra para a área do euro”, disse Konstantin Veit, da PIMCO.
“No entanto, vemos riscos adicionais de queda no crescimento da zona do euro após as eleições nos EUA e potencial para taxas terminais mais baixas.”
Uma guerra comercial abalaria a confiança já fraca.
Os consumidores estão economizando dinheiro, a indústria está encolhendo, os governos têm reservas modestas para gastar e as exportações — há muito tempo a força motriz por trás do crescimento — estão se expandindo pouco.
Mas a inflação ainda está acima da meta do BCE e o baixo crescimento da produtividade, juntamente com a escassez de mão de obra, podem manter as pressões sobre os preços, provavelmente limitando até onde o banco pode ir.
Prenunciando o próximo debate sobre a pausa, a membro do conselho Isabel Schnabel, uma defensora ferrenha das políticas, disse que o BCE estava se aproximando do ponto em que precisa debater quanto mais pode cortar.
